Japon hisse senetleri rekor seviyelere ulaşıyor. Ancak ralli 'kırılgan' olabilir

Japon hisse senetleri, iç politikaya ve iktidardaki yönetimin ekonomik gündemine duyulan güvenin yenilenmesiyle rekor seviyelere ulaşıyor, ancak uzmanlar borsa ile ekonomik temeller arasında bir kopukluk olduğu konusunda uyarıyor.

Japonya'nın Nikkei 225 Başbakan Sanae Takaichi'nin Alt Meclis'teki ezici zaferinin ardından sözde “Takaichi ticareti”nin etkisiyle son günlerde 56.000'i, ardından 57.000'i geçerek 58.000'e yaklaşarak birçok ilki gerçekleştirdi.

Çarşamba günü tatil nedeniyle kapalı olan Japonya borsasında Nikkei Salı günü 57.960'a kadar yükseldi. Endeks bu yıl şu ana kadar yaklaşık %15 arttı.

Piyasa gözlemcileri, siyasi iyimserliğin Takaichi'nin güçlü seçim yetkisiyle harekete geçen rallinin temel dayanağı haline geldiğini söyledi. Hisse senedi yatırımcıları daha yüksek harcama, vergi indirimi ve daha iddialı bir ekonomik gündem olasılığını memnuniyetle karşıladılar.

Ancak analistler, bu politikaların nasıl finanse edileceği konusundaki netliğin, heyecanın önüne geçebileceğine ve Japonya'nın mevcut hisse senedi piyasası temellerinin giderek daha kırılgan göründüğüne dikkat çekiyor: döviz hareketlerine, küresel şoklara ve fiyatlar ile temel göstergeler arasında büyüyen uçuruma karşı savunmasız.

Yatırım yönetimi şirketi Port Shelter'ın CEO'su Richard Harris, piyasanın mevcut kazanımlarını yalnızca ekonomik güce dayandırmanın zor olduğunu söyledi: “Aslında bu, temel verilerden kaynaklanmıyor. Para biriminin nasıl hareket ettiğine, ekonominin nasıl gittiğine bakarsanız, piyasadaki hareketi haklı çıkaracak gerçekten güçlü hiçbir şey yok.”

Kasım ayında açıklanan hükümet verilerine göre, çeyrek bazında bakıldığında Japonya ekonomisi Eylül ayına kadar olan üç ayda %0,4 küçüldü ve altı çeyrekten bu yana ilk kez daraldı. Yıllık bazda yüzde 1,8 daraldı.

Uluslararası Para Fonu'ndan alınan veriler, 2025'te borç/GSYH oranının neredeyse %230 olmasıyla ülkenin dünyanın en borçlu ülkesi olduğunu ve artan mali harcamaların daha fazla borç birikmesine yol açabileceği riskini ortaya koyuyor.

Hükümet Kasım ayında borçlanmanın artmasını garanti eden 135 milyar doların üzerinde bir mali teşvik paketini onayladı.

Harris, duyarlılığın, likiditenin ve anlatının piyasayı yönlendiren baskın güçler olduğunu söyledi. “Bunu diğer pazarlarda da gördük” dedi ve Japonya'nın, hisse senetlerine ve yapay zeka ile ilgili yatırımlara yönelik küresel coşkunun ortasında rekor kırma konusunda benzersiz olmadığını ekledi.

Moody's'in kıdemli ekonomisti Stefan Angrick, yapay zeka patlamasının dünya çapında hisse senetlerini yükselttiğini ve bunun Japon hisse senetlerinde de görüldüğünü yineledi.

Angrick, CNBC'ye şöyle konuştu: “Mevcut durum, değerlemelerin küresel hisse senedi yükselişinden kaynaklandığı düşünüldüğünde muhtemelen biraz kırılgan görünüyor.”

Japonya'nın küresel üretime ve sermaye mallarına yoğun şekilde maruz kalması, onu yapay zekanın geliştirilmesinden başlıca faydalanıcı haline getirdi. Ancak bu bağlantının aynı zamanda piyasayı, küresel teknoloji heyecanındaki herhangi bir soğumaya veya ağır yükün çoğunu sessizce yerine getiren para birimindeki değişimlere karşı hassas hale getirdiğini söyledi.

Bu hassasiyet son aylarda daha da belirgin hale geldi; yapay zeka balonuna ilişkin endişeler, Japon hisse senetleri de dahil olmak üzere piyasada dalgalanmalara yol açtı. Geçtiğimiz hafta, yapay zeka şirketi Anthropic'in birçok yazılım firmasının temel hizmetler olarak sunduğu karmaşık profesyonel iş akışlarını yönetmek için tasarlanmış yeni yapay zeka araçlarını piyasaya sürmesinin ardından yazılım sektörü bir satış dalgasıyla karşılaştı.

Angrick, mevcut değerleme seviyesini biraz kırılgan hale getiren şeyin de yen olduğunu ekledi. Yen geçen yıl oldukça zayıfladı; pazarın büyük bir kısmının ihracata bağımlı imalatçılardan oluştuğu göz önüne alındığında, bu durum Japonya'daki hisse senetleri için olumlu olma eğiliminde.

Zayıf yen kazançları artırıyor ve hisse senedi değerlemelerini şişiriyor ancak bu durum zamanla azalabilir. “Yen temel değerlerden çok uzakta işlem görüyor. Temel olarak çok zayıf. Mantıksız derecede zayıf” dedi.

LSEG'den alınan veriler, Japon yeninin son altı ayda dolar karşısında yaklaşık %3,67 oranında zayıfladığını gösterdi.

Japonya, yendeki düşüş devam ederse müdahale edebileceğinin sinyalini verdi; hatta Japonya Maliye Bakanı Satsuki Katayama, yendeki “tek taraflı değer kaybı” konusundaki endişelerini ABD Hazine Bakanı Scott Bessent'e iletti.

Aberdeen Investments, enflasyonun şu anda takdir edilenden daha yavaş yavaşlaması nedeniyle yen'in reel oranlardaki kademeli artışla değer kazanmasını bekliyor.

Angrick ayrıca para biriminin güçlenmesini bekliyor. “Beklenti, orta vadede yen'in değer kazanması ve hisse senedi değerlemelerinin biraz düştüğünü görmemiz yönünde,” ve döviz normalleşmesinin “hisse senetlerinin şu anda bulunduğu yerden oldukça büyük bir parça alabileceğini” ekledi.

Ancak bu, Japonya'nın borsa yükselişinin bacaklarının olmadığı anlamına gelmiyor.

Uzmanlar, son yıllarda özellikle kurumsal yönetim, sermaye verimliliği ve hissedar getirileri etrafında yapılan yapısal reformların kalıcı bir büyüme sağladığını belirtti. Şirketler hisse geri alımlarını hızlandırdı, çapraz hisse sahipliklerini çözdü ve Tokyo Menkul Kıymetler Borsası'nın teşvik ettiği bir değişimle özsermaye getirisine daha agresif bir şekilde odaklandı.

Bazı varlık yöneticileri, Japonya'nın kurumsal temellerinin genel olarak destekleyici olmaya devam ettiğini, ancak bunun yalnızca beklentilerin karşılanması durumunda olduğunu savunuyor.

Union Bancaire Privée portföy yöneticisi Zuhair Khan, güçlü ve istikrarlı bir hükümetin piyasaya güven vermesi açısından rallinin “gerçek” olduğunu söyledi ancak fiyatların henüz gerçekleşmemiş bir ilerlemeyi varsaydığı konusunda uyardı.

Varlık satışları, geri alımlar ve marj iyileşmesi beklentilerine işaret ederek, “Piyasa halihazırda henüz gerçekleşmemiş bazı iyileşmeleri fiyatlıyor” dedi. Bu, hayal kırıklığına çok az yer bırakıyor.

Khan, “İyileşme hızı yavaşlarsa, o zaman aşağı yönlü risk ortaya çıkar” dedi.