90 milyarlık anlaşma: “Ukrayna kredilerinin geri ödenmesi hiçbir senaryoda beklenemez”

Alman ekonomistler, Ukrayna'ya daha fazla mali destek sağlamak için uzun bir mücadelenin ardından bulunan çözümü memnuniyetle karşıladılar. Ancak Avrupa Birliği'nin 90 milyar avroyu geri alabileceğini varsaymıyorlar.

Münih Ifo Enstitüsü Başkanı Clemens Fuest, WELT'e şunları söyledi: “Ukrayna'nın krediyi daha sonra geri ödeyebileceği varsayılamaz.” Ona göre, AB bütçesinin diğer alanlarındaki harcamaların kısılması yoluyla kredinin orta vadede ödenebilmesinin sağlanması bu nedenle önemlidir. Ekonomist, “Avrupa'da öncelikler değişti ve bunun AB bütçesine de yansıması gerekiyor” diye devam etti.

Mannheim'daki Avrupa Ekonomik Araştırma Merkezi'nden (ZEW) Friedrich Heinemann da benzer bir açıklama yaptı: “Hiçbir senaryoda Ukrayna kredilerinin geri ödenmesi pek beklenemez.” Kamu maliyesi araştırma departmanı başkanı, öngörülebilir gelecekte Rusya'nın, bir barış anlaşması için akla gelebilecek her senaryoda tazminat ödemelerinin reddedilmesini ve döviz rezervlerinin iadesini uygulayabileceğini söyledi.

Öte yandan Brüksel'de gece yarısı anlaşmaya varılmasının ardından Şansölye Friedrich Merz (CDU) şuna dikkat çekti: “AB'nin şu hakkı açıkça saklıdır: Rusya tazminat ödemezse, geri ödeme için – uluslararası hukuka tam uygun olarak – Rus varlıklarını kullanacağız.” Mevcut karar, Kiev'in parayı ancak Moskova'dan tazminat ödemeleri aldıktan sonra geri ödemesi gerektiğini öngörüyor.

Merz'in planının aksine, Rusya Merkez Bankası'nın dondurulmuş varlıkları önümüzdeki iki yıl boyunca toplam 90 milyar avroluk krediler için doğrudan kullanılmayacak. Aksine, paranın AB bütçesinden gelmesi gerekiyor.

Şansölye, yalnızca merkezi menkul kıymetler saklama kuruluşu Euroclear'ın bulunduğu Belçika'nın endişelerine boyun eğmek zorunda kalmadı. Sonunda Fransa ve İtalya gibi ülkelerin direnişi nedeniyle de başarısız oldu. Ayrıca parayı kötüye kullanmanın ve buna karşılık gelen garantilerin sağlanmasının büyük hukuki ve siyasi riskleri olduğunu da gördüler.

Çin nasıl davranırdı?

Bazı ekonomistler, Merz'in Eylül ayı sonunda İngiliz ekonomi gazetesi “Financial Times” için bir konuk makalesinde halka açık ilerlemeler kaydetmesinin ardından, el konulan Rus varlıklarının kullanılmasına karşı erken uyarıda bulunmuştu. ZEW araştırmacısı Heinemann, Ekim ayında WELT'e verdiği demeçte, “Dondurulmuş varlıkların kullanılması Batı rezerv para birimlerinin itibarına zarar verir” uyarılarından biriydi.

Heinemann o zamanlar zaten şu soruları gündeme getirmişti: “Çin Halk Cumhuriyeti, Tayvan planına devam ederse nasıl davranacak? Daha sonra ihtiyati tedbir olarak euro bölgesindeki tüm varlıklarını geri çekecek mi?” Eğer bu işi tek başımıza, özellikle de Amerika Birleşik Devletleri olmadan yaparsak, Avrupa finans merkezine gelebilecek potansiyel hasar özellikle büyük olacaktır. Heinemann o dönemde “Bu, doların euro karşısında bir puan kazanması anlamına gelir” demişti. Bunun yerine kredilerin AB bütçesi aracılığıyla güvence altına alınmasını önerdi.

Artık bu şekilde olması gerekiyor. Heinemann da anlaşmayı memnuniyetle karşıladı: “Ukrayna, hayatta kalma mücadelesi için vazgeçilmez kaynakları alacak ve makul derecede adil bir Avrupa yük paylaşımı olacak” dedi. Temerrüt garantileri üye devletlerin ekonomik performansına göre dağıtılacak. Yani her ihtimale karşı en büyük payı Almanya alacak.

Ancak Heinemann'ın bakış açısına göre kusur, bu adil yük paylaşımı ilkesinin, Macaristan, Çek Cumhuriyeti ve Slovakya'nın açıkça bu garantilerin dışında tutulması nedeniyle çöküyor olmasıdır. “Bu, gelecekteki popülist AB hükümetleri arasında bir emsal teşkil edebilir.”

AB Komisyonu'nun sermaye piyasasında tahvil çıkarması planlanıyor. Tahviller tavan boşluğu adı verilen alan aracılığıyla güvence altına alınır. AB bütçeleri söz konusu olduğunda bu, eyaletlerin yasal olarak izin verdiği maksimum harcama limiti ile yıllık AB bütçelerindeki fiili harcamalar arasındaki milyarlarca dolarlık tamponu ifade ediyor. Bu tampon artık bağışçılar için güvenlik görevi görmelidir. AB Komisyonu daha sonra alınan krediyi Ukrayna'ya aktarıyor.

Fuest, Ukrayna'nın desteklenmesi Avrupalıların acil ortak çıkarı olduğundan, Avrupa Birliği yoluyla finansmanın haklı gösterilebileceğini söyledi. Ancak onun bakış açısına göre, dondurulmuş Rus varlıklarının en azından bir kısmını kullanmak ve Rusya'ya, Rusya savaşa ne kadar uzun süre devam ederse, o kadar fazlasının kullanılacağına dair güvenilir bir sinyal vermek daha iyi olurdu. AB, Ukrayna adına Rus varlıklarına el koyma seçeneğini mutlaka elinde tutmalıdır. Bu, Rusya ile gelecekte yapılacak müzakerelerde önemli bir baskı aracı olacaktır.

Eurobond'lar hukuki açıdan hassas olacak

Devlet ve hükümet başkanlarının başlangıçta buldukları yolun, borçların karşılıklılaştırılmasına ne ölçüde vardığı tartışmalıdır. Eurobond'lar hukuki açıdan hassas olacaktır. Corona yardımı söz konusu olduğunda federal hükümet, Eurobond'lardan farklı olarak Almanya'nın acil bir durumda müşterek ve müteselsil sorumluluk üstlenmek zorunda kalmayacağına dikkat çekti. Nihayetinde AB bütçesinin güvenliği sağlamasına ve devletlerin yalnızca ekonomik güçleriyle orantılı olarak sorumlu olmaları gerektiğine karar verildi.

ZEW uzmanı Heinemann, inşaatın en azından borç krizi sırasında Eurobond'lar altında hayal edilene çok yakın olduğunu düşünüyor. “Bunlar, AB bütçesi aracılığıyla 24 AB üye ülkesinin dolaylı ortak sorumluluğunun bulunduğu tahvillerdir” dedi. İlk adımda, başarısızlık durumunda üye devletlerden ekonomik güçlerine göre ödeme yapmaları istenecek. Ancak bir ülkenin ödeme yapamaması veya ödemek istememesi halinde, bu ilave kayıplar geri kalan AB üye ülkelerine de yansıyacaktır.

Ancak Heinemann, AB'nin borç anlaşmasının ulusal bütçeler üzerinde bir etki yaratacağını ve Alman vergi mükelleflerinin bunun bedelini ödemek zorunda kalacağını da beklemiyor. Şeffaflığın pahasına da olsa Yunanistan'ın kurtarılmasında kendini kanıtlamış finansal teknikler var. Bu, kredilerin onlarca yıl boyunca devam edebileceği anlamına geliyor. Heinemann, “O zaman sorun çok uzak bir geleceğe itilecek” dedi.

Peki ilgi? Ukrayna AB kredilerine faiz ödememelidir. Ancak AB'ye borç veren yatırımcıların bir miktar talebi var. Bunlar şu anda on yıllık bir dönem için yıllık yüzde 3,2'dir. Bu, yeni Ukrayna kredileri nedeniyle AB bütçesinin yılda yaklaşık üç milyar avroluk faiz maliyetine maruz kalacağı anlamına geliyor. Bu yönetilebilir bir durum olarak görülebilir. Karşılaştırma için: Yalnızca federal hükümet 2026'da borç servisi için yaklaşık 30 milyar avro harcamayı bekliyor.

Bilanço kozmetiklerine ve şeffaflık eksikliğine rağmen Heinemann'ın bakış açısına göre krediler “çok iyi yatırılmış paradır”. Ukrayna'nın askeri açıdan çökmesi ve ülkenin Rusya tarafından ilhak edilmesi, Almanya ve AB için kat kat daha pahalıya mal olacaktır.

Bu makale WELT ve Ekonomik Yeterlilik Merkezi için yazılmıştır. İşletme İçeriği yarattı.

Karsten Seibel Berlin'de işletme editörüdür. Diğer şeylerin yanı sıra bütçe ve vergi politikası hakkında da rapor veriyor.