neden döngü henüz bitmedi

-CT (Lux) Küresel Teknoloji Fonu uzun bir performans ve başarılı aktif yönetim geçmişine sahiptir. Stratejinin arkasındaki yatırım felsefesinden kısaca bahseder misiniz?

-Fon, teknoloji sektöründe değerinin altında olduğunu düşündüğümüz şirketleri tespit etmek amacıyla GARP (Makul Fiyatla Büyüme) yaklaşımını uygulamaktadır. On yılı aşkın bir süredir bu pazarın farklı segmentlerini inceleyen özel analistlerden oluşan ekibimiz, hangi şirketlerin en dayanıklı fikri mülkiyete, en iyi yönetim ekiplerine ve en güçlü uzun vadeli kârlılık beklentisine sahip olduğunu değerlendiriyor.

Pozisyonlarımız güçlü bir şekilde bilgi teknolojisine yönelik olup, analistlerimizin yarı iletkenler, bilgi işlem, veri depolama, ağ oluşturma, yazılım ve İnternet gibi alt sektörlerdeki kapsamlı deneyimlerini yansıtmaktadır. Tam tersine medya, telekomünikasyon ve tıp sektörüyle bağlantılı başlıkların rolü küçük. Sermayelendirme açısından, portföyünde hem küçük (piyasa değeri bir milyar doların altında olan) hem de mega (değeri 1.000 milyar doların üzerinde olan) değerler bulundurmaktadır. Bununla birlikte, fonun önemli bir kısmı piyasa değeri 2 ila 30 milyar dolar arasında olan şirketlere yatırılıyor, çünkü bunlar küçük sermayeli şirketlere göre daha az riskli ve aynı zamanda mega büyük şirketlere göre daha hızlı büyüme eğilimindeler, satın alınma olasılıkları daha yüksek ve genellikle piyasa tarafından daha az verimli bir şekilde değerleniyorlar.

-Fon, yarı iletkenler ve yazılımlarda yüksek konsantrasyona sahip 67 menkul kıymetten oluşuyor. Portföy şirketlerini seçerken temel kriterler nelerdir?

-Şirketleri üç açıdan değerlendiriyoruz: iş bağlamı, finansal profil ve organizasyonel güç. İş bağlamı: Cazip pazarlarda faaliyet gösteren, sağlam liderliğe, yenilikçi ürünlere ve girişe engel teşkil eden fikri mülkiyete sahip şirketleri arıyoruz. Segmentin sağlığının yanı sıra konsolidasyon, yapısal değişiklikler veya satın alma olasılığı gibi sektörün makro dinamiklerini de dikkate alıyoruz.

Finansal Profil: Ortak beklentilere, öngörülen nakit akışlarına ve şirketin algılanan değerine göre değerlemelere odaklanıyoruz. Kar marjları genişleyen, yeni ürünler sayesinde zorlayıcı büyüme gösteren ve büyük siparişler veya yüksek seviyede sürekli gelirlerle desteklenen gelir tabanlarına sahip şirketlere öncelik veriyoruz. Kârlılık ve nakit yaratma değerlendirmemiz için temel unsurlardır.

İç organizasyon: Büyük yürütme kapasitesine ve kanıtlanmış deneyime sahip yönetim ekiplerine önem veriyoruz. Organik büyüme, birleşme ve satın almalar veya geri satın alma programları yoluyla hissedarlar için değer yaratma yaklaşımını analiz ediyoruz. Yönetim kurullarındaki değişiklikler yönetişimi ve stratejiyi olumlu yönde etkileyebilir. Satın almalar aynı zamanda uzun vadeli değeri de artırabilir.

-Yarı iletkenlerdeki ivmenin devam edeceğini düşünüyor musunuz, yoksa döngüde yavaşlama işaretleri var mı?

-Yapay zeka altyapısına yapılan yatırımları hiçbir şeyin bir süre kesintiye uğratmayacağına inanıyoruz ve yapay zeka kullanımının, planlanan ve halihazırda sürmekte olan sürdürülebilir genişleme hızını haklı çıkaracak kadar artıp artmayacağını dikkatle değerlendireceğiz. Yapay zeka altyapısıyla uğraşan şirketler, önümüzdeki beş yıldaki yapay zeka büyümesi beklenenden düşük çıksa bile sağlam yatırımlar yapmaya devam edecek.

Bize göre yapay zeka altyapısı, listelenen pazarlarda, özellikle de veri merkezi gücü, yapay zeka işlemcileri, veri ağları ve bunların depolanması sektörlerinde yapay zeka trendinden yararlanmanın en iyi yolu olmaya devam ediyor. Yapay zeka çiplerine olan talebin artması, portföyümüzdeki yarı iletken şirketlerinin temelleri üzerinde oldukça olumlu bir etki yarattı.

Yarı iletken ekipman segmentinde, test alanında Lam Research, Applied Materials ve Teradyne'e olumlu bakışımızı koruyoruz; yapay zeka işlemcilerinde ise Broadcom, Google, Meta, Bytedance ve OpenAI gibi müşterilerle ASIC grubuna liderlik etmeye devam ediyor.

-Sizce küresel uzun vadeli sermaye portföyünde teknoloji sektörünün stratejik rolü nedir?

-S&P 500'ün mevcut kapitalizasyonuna bakarsak, teknoloji sektörü açık ara en büyüğüdür ve 31 Aralık 2024 itibarıyla yaklaşık 16,5 trilyon dolarlık piyasa değeriyle, toplamı yaklaşık 15,1 trilyon dolar olan sonraki iki sektörün (iletişim hizmetleri ve finansal hizmetler) toplamından daha yüksektir. Ek olarak iletişim hizmetleri arasında birçok yatırımcının daha teknoloji odaklı olduğunu düşündüğü en büyük şirketlerden ikisi olan Alphabet ve Meta yer alıyor.

Bu veriler ışığında teknolojinin 2000 yılından bu yana piyasa getirilerine önemli katkı sağladığı açık olup, yapay zeka döngüsünün henüz başlangıç ​​aşamasında olduğu göz önüne alındığında teknolojinin hisse senedi portföylerinde bir tahsisi hak ettiği açıktır.

Benzer şekilde, teknoloji şirketlerinin büyük sermayeli fonlardaki, özellikle de büyüme ve karma fonlardaki konsantrasyonunu analiz edersek, sektörün endekslere hakim olduğunu görüyoruz: Morningstar ABD Büyük Sermayeli Büyüme kategorisinde teknolojiye ortalama tahsis %43 civarında ve Russell 1000 Büyüme endeksindeki ilk 8 isim (“Muhteşem 7” ve Broadcom) endeksin yaklaşık %58'ini temsil ediyor.

Teknoloji varlıklarının kıyaslamalarda oldukça yoğunlaştığı açıktır ve bizce teknolojinin uzman bir yöneticinin desteğiyle portföyde özel bir tahsisi hak ettiği açıktır. Kaliforniya merkezli ekibimiz 1990'dan bu yana teknoloji varlıklarını yönetiyor ve bugüne kadar farklı makro ve sektöre özel döngüleri yöneterek olağanüstü sonuçlar elde ettik.