Piyasalar, Reeves'in vergiyi artırması ve harcamaları kısması gerektiğini söylüyor

Birleşik Krallık Maliye Bakanı Rachel Reeves, kritik Sonbahar Bütçesi yaklaşırken, seçmenleri yatıştırmaya, kamu maliyesini desteklemeye ve para piyasalarını politikalarının sağlam olduğuna ikna etmeye yönelik baskılar artarken, ip üzerinde yürüyor.

Reeves, son haftalarda iki katına çıkardığı, kendi kendine uyguladığı mali kurallar sayesinde, bütçeyi 26 Kasım'da açıkladığında kamu maliyesindeki milyarlarca sterlinlik açığı kapatabilecek stratejiler bulma çabasında kaldı.

Bu, harcamaları büyük ölçüde kısmak veya belirli vergileri artırmama yönündeki manifesto taahhüdünü bozmak anlamına geliyor; ya da bu ikisinin birleşimi.

CNBC masadaki seçeneklerden bazılarına göz atıyor.

Yerel medya kuruluşlarından gelen son raporlara göre maliye bakanı, kamu maliyesini desteklemek için, temettülerin vergilendirilmesi, maaş fedakarlıkları için vergi indirimlerinin kesilmesi ve belirli mesleklere daha yüksek vergiler uygulanması da dahil olmak üzere çeşitli yollar düşünüyor.

Vergileri artırmaya yönelik herhangi bir hareket hoş karşılanmayacaktır.

Eylül ayında 6.500'den fazla İngiliz arasında yapılan YouGov anketi, neredeyse üç yetişkinden birinin, harcamaları kısmak veya daha fazla borç almak anlamına gelse bile Reeves'in bütçedeki vergileri artırmaktan kaçınması gerektiğine inandığını ortaya çıkardı. Ayrı bir YouGov anketi, 3.980 İngiliz yetişkinin yarısından fazlasının, Reeves'in borçlanmayı artırmama vaadi yerine hükümetin vergileri artırmama sözünü tutmaya öncelik vermesi gerektiğine inandığını ortaya çıkardı.

Ancak para piyasalarındaki bazıları vergi artışlarını memnuniyetle karşılayacaktır. Cuma günü, yatırımcıların Reeves'in bütçenin bir parçası olarak planlanan gelir vergisi artışları konusunda U dönüşü yapacağı yönündeki haberlere tepki göstermesiyle, altınlar satıldı.

“Bu açıklama, tahvil yatırımcılarını mutlu etmek için harcamaları kısmak ve vergi yükünü artırmak zorunda kalırken aynı anda büyümeyi nasıl teşvik edebilir?” BRI Wealth Management'ın yatırım başkanı Toni Meadows o sırada CNBC'ye söylemişti.

Barings'in küresel devlet borçları ve para birimleri genel müdürü Brian Mangwiro, CNBC'ye ekibinin Reeves'in bu ayın sonlarında bütçede bir tür vergi artışı açıklamasını beklediğini söyledi. Mangwiro, bu hamlenin İngiltere devlet tahvilleri (gilts olarak da bilinir) için olumlu olacağını söyledi.

Barings, istihdam piyasasının gevşediği, ücret artışının yumuşadığı, enflasyonun zirveye çıkacağını umduğu ve İngiltere Merkez Bankası'nın 2026 yılına kadar faiz oranlarını düşürmeye devam edeceği varsayımının olduğu bir ortamda, yaldızlar konusunda yapıcı bir duruş sergiliyor.

Mangwiro e-postayla “Mali açıdan sorumlu bir Bütçe ek bir rüzgar oluşturacaktır” dedi. Mangwiro, İngiltere'nin vergi yükünün muhtemelen yeni rekorlara ulaşacağını savunurken, mali piyasaların yeni veya artırılmış vergilerden faydalanacağını beklediğini söyledi.

“Hükümetin büyüme yanlısı gündemi dikkate alındığında ek gelirlerin yatırımlara yönlendirilmesini bekliyoruz” dedi. “Bunun orta vadede Birleşik Krallık'ın verimliliğini artıracağını umuyoruz.”

Invesco'nun Taktik Tahvil Fonu'nu yöneten Stuart Edwards da Reeves'in 26 Kasım'da “piyasa dostu” bir Bütçe sunacağına inanıyor.

Edwards yakın zamanda düzenlenen sabit gelirli bir yuvarlak masa toplantısında, “Birleşik Krallık'ta çipler daha tahvil dostu bir ortam için sıraya giriyor” dedi. Edwards, İngiltere'deki hükümetin ve mali otoritelerin artık “durumun farkına vardığını” ve kamu maliyesi konusunda “mantıklı davranması” gerektiğini söyledi.

Edwards, “Hızlı ve gevşek oynayacak bant genişliğine sahip değiller” dedi.

Birleşik Krallık yaldızlı piyasası, eski Başbakan Liz Truss'un Eylül 2022'deki mini bütçesinden bu yana dönemsel dalgalanmalar ve belirsizliklerle sarsıldı. Edwards, “Yaldızlı piyasa değişkendi” dedi. “Fakat yaldızlarda değer vardı, yaldızlarda gömülü çok fazla risk primi var.”

CNBC'ye konuşan birçok tahvil yatırımcısı, giderek artan kamu açığının kontrol altına alınmasına yardımcı olmak için Reeves'in vergi artışlarını harcama kesintileriyle birleştirmesini istediklerini söyledi.

Londra'daki CG Asset Management portföy yöneticisi Emma Moriarty, “Yaldızlı piyasaların büyümeye zarar vermeyecek şekilde sağlanan gerçek mali konsolidasyonu görmesi gerekiyor. Bu zor bir denge” dedi.

Moriarty, bunun bir kısmının, hemen yürürlüğe girecek geniş tabanlı vergi artışları yoluyla sağlanması gerektiğini söyledi; ancak Moriarty, bunların harcamalarda “anlamlı kesintilerle” eşleştirilmesinin çok önemli olduğunu söyledi.

Sonbahar Bütçesi, Reeves'in 50 milyar £ (65,6 milyar $) kadar yüksek olduğu tahmin edilen bir mali kara deliği kapatmaya çalıştığı bir dönemde geldi.

Harcamaları çok sert bir şekilde kısmanın, iktidardaki İşçi Partisi'nin daha sol eğilimli milletvekillerinden çok fazla destek alması da pek olası değil; Reeves'in ülkenin sosyal yardım tasarısını kesmeye yönelik önceki girişimine karşı isyanı, reformların yaz boyunca sulanmasına neden oldu.

Moriarty, “Mevcut büyüklükteki bir kara deliğin tamamen vergilendirme yoluyla kapatılması, yalnızca harcanabilir gelire doğrudan etki yoluyla değil, aynı zamanda hane halkı tasarruf oranı ve özel yatırım düzeyi üzerindeki daha ince davranışsal etkilerle de olsa, ekonomik büyümeye bir süreliğine ağırlık verme potansiyeline sahip; bunların her ikisi de Birleşik Krallık'ta bir süredir sorun teşkil ediyor.” dedi.

“Yaldızlı piyasalarda halihazırda fiyatlanan pek çok iyi haber var” diye ekledi ve yaldızlı getirilerin geçen ay boyunca eğri boyunca büyük ölçüde düştüğüne dikkat çekti.

“Bunun büyük bir kısmı ABD tahvil piyasalarındaki olumlu havadan kaynaklanacak, ancak bir kısmı da artan piyasa beklentisinden kaynaklanacak. [Reeves] Kamu maliyesini iyileştirmek için anlamlı adımlar atacağız. Dolayısıyla bu yüksek beklentilerin hayal kırıklığına uğraması için büyük bir potansiyel var.”

Buna rağmen Barings'ten Mangwiro, piyasaların bu konuda muhtemelen hayal kırıklığına uğrayacağını söyledi. “Siyasi hassasiyet göz önüne alındığında, Şansölye'nin önemli harcama kesintileri duyurmasını beklemiyoruz” dedi.

Reeves'in önündeki diğer bir seçenek de, günlük hükümet harcamalarının borçlanma yerine vergi gelirleriyle finanse edilmesi ve kamu borcunun 2029-30'a kadar ekonomik üretim içindeki payının düşmesini öngören kendi mali kurallarını çiğnemek.

Ancak geçen hafta sürpriz bir bütçe öncesi konuşma yaparak bu kurallara bağlılığının “sert” olduğunu yinelemesinden sonra bu pek mümkün görünmüyor.

Kendi kurallarının belirlediği şartlardan sapması, Reeves'in İngiltere'nin maliyesini kontrol altına alma taahhüdünün tehlikeye girebileceği yönündeki önerilere olumsuz yanıt veren etkili tahvil piyasasını da sarsacak gibi görünüyor.

Bu yılın başlarında, Reeves'in hükümetteki geleceğine ilişkin sorular yaldızlı getirilerin artmasına yol açarken, Salı günü Başbakan Keir Starmer'ın liderliğinin tehdit altında olduğuna dair söylentiler arasında getiriler de yükseldi.

Allianz Trade'in kıdemli ekonomisti Maxime Darmet, CNBC'ye Reeves'in mali kurallarından herhangi bir sapmanın altın piyasasını sarsabileceğini söyledi.

"Eğer şansölye daha önce artış çağrısında bulunurken beklenmedik bir şekilde mali kurallara aykırı olarak mali tavan marjını azaltmaya karar verirse yaldızlı getiriler zorlanabilir" [or she changes] Darmet, "Mali disipline olan bağlılığın azalması olarak algılanabilecek mali kurallar" dedi.

Darmet, bütçeye yönelik olumsuz bir siyasi tepkinin kendi partisi içindeki milletvekillerinin Reeves'in istifası yönünde çağrı yapmasına yol açması durumunda getirilerin daha da yükselebileceğini söyledi.

Tahvil getirileri ve fiyatlar zıt yönlerde hareket eder; dolayısıyla yatırımcılar hükümete borç verme konusunda isteksiz olduklarında tahvilin fiyatı düşer ve getirisi artar.

Birleşik Krallık hükümeti şu anda herhangi bir G-7 ülkesi arasında en yüksek borçlanma maliyetine sahip; 30 yıllık yaldızlı getirisi kritik yüzde 5 eşiğinin çok üzerinde işlem görüyor ve bu yılın çoğunu onlarca yılın en yüksek seviyelerinde geçiriyor.

Yaldızlı getirilerdeki dramatik artışlar (esasen hükümetin borcuna ödediği faiz miktarı) genel ekonomi üzerinde daha geniş bir etkiye sahip olabilir.

Tahvil getirileri, onları ihraç eden hükümetlerin borçlanma maliyetlerini yansıtırken aynı zamanda ipotek faizlerini, yatırım getirilerini, genel ekonomiyi ve kişisel borçlanmayı da etkileyebilir.