PE devleri sektör için 'bir konsolidasyon hikayesi' görüyor

Salı günü Hong Kong'da düzenlenen üst düzey bir finans zirvesinde, sektörün duayenlerinden birkaçı, yatırımcıların daha yüksek getiri ve daha güçlü yönetişim talep etmesi ve aşırı kalabalık bir sektörde sarsılmaya neden olması nedeniyle, özel sermaye fonu yöneticilerinin bir konsolidasyon dalgasına hazırlandıklarını söyledi.

KKR & Co'nun eş CEO'su Joe Bae Salı günü yaptığı açıklamada, “Nasıl oluyor da Kuzey Amerika'da McDonald's franchise'larından daha fazla özel sermaye fonu var?” dedi ve ABD'nin yaklaşık 14.000 fast-food satış noktası ve 19.000 özel sermaye fonuna sahip olduğunu belirtti.

Bae, Küresel Finansal Liderlerin Yatırım Zirvesi'nde, fonların performansının çatallanmasının son on yılda herhangi bir zamanda olduğundan daha “aşırı” hale geldiğini söyledi. “Böyle bir pazarda çok disiplinli olmanız ve şirketlerde temel, operasyonel değer yaratmaya, daha iyi yönetişimi masaya yatırmaya odaklanmanız gerekiyor” dedi.

Genişleyen açık, 2021'de firmaların harcanmamış fonları dağıtmak için acele etmesiyle özel sermaye harcama çılgınlığının ardından geldi ve aktivite de ultra düşük faiz oranlarıyla desteklendi. Özel sermaye firmaları genellikle portföy şirketlerini ayrılmadan önce beş yıldan fazla bir süre elinde tuttuklarından, bu yatırımların çoğunun daha yüksek faizli bir ortamda satılması veya yeniden değerlenmesi artık daha zor.

CNBC'nin The China Connection'ına verdiği röportajda Oaktree Capital Management'ın kurucu ortağı ve eş başkanı Howard Marks, “ultra düşük faiz oranları döneminin sona erdiği” konusunda uyardı.

Mevcut gevşeme döngüsünün ABD faiz oranlarının sadece %3-3,5'e düşeceğini ve bunun “ne teşvik edici ne de kısıtlayıcı” olacağını tahmin etti. Federal Reserve geçen hafta faiz oranlarını %3,75-%4 aralığına düşürdü.

Bae'ye göre, pandemi sonrası likidite hücumu sırasında disiplinli kalan, şişirilmiş değerlemelerden ve ucuz kaldıraçtan uzak duran firmalar, daha iyi performans gösteren firmalar oldu.

Özel sermaye grupları, son yıllarda ciddi miktarda satılmamış varlık birikimi ve yatırımcılara nakit getirilerindeki yavaşlama nedeniyle yeni fon bulmakta zorlandı. Sınırlı ortaklar (fon yatırımcıları) da yöneticileri her zamankinden daha yakından inceliyor, daha güçlü performans ve daha sıkı yönetişim talep ediyor.

İsveç'teki EQT CEO'su Per Franzen, bu hafta başında Financial Times'a verdiği röportajda, bugün var olan özel sermaye şirketlerinden yalnızca 5.000'inin son yedi yılda başarılı bir şekilde fon topladığını söyledi. Bu şirketlerin yüzde 80'inin önümüzdeki on yıl içinde büyük olasılıkla zombi şirketlere dönüşeceğini, yeni sermaye sağlayamadıkları için yalnızca mevcut yatırımları yöneteceklerini ekledi.

Franzen'e göre, küresel olarak çeşitlendirilmiş 100'den az firma, bir sonraki kaynak yaratma döngüsünde özel pazarlara akan sermayenin yaklaşık %90'ını ele geçirebilir.

Bu kulağa korkunç gelse de, özel sermaye sektörünün duayenleri, konsolidasyonun sonuçta varlık sınıfını güçlendireceğini, daha zayıf oyuncuları ayıklayıp sektöre disiplini yeniden kazandıracağını söylüyor.

Hong Kong zirve panelinde konuşan CVC Capital Partners CEO'su Rob Lucas, “Kazananlar ve kaybedenler olacak… her şey performansa bağlı” dedi ve konsolidasyonun kaçınılmaz olduğunu ve “herhangi bir şekilde olumsuz bir durum” olmaktan çok “güç işareti” olduğunu belirtti.

Özel sermaye devleri, birincil özel sermaye fonu yatırımcılarından hisse veya varlık satın alan ikincil fonların veya ikincil fonların artan popülaritesi ile desteklenen, artan sermaye talebi ve geri dönen likidite işaretleri konusunda iyimser.

Carlyle CEO'su Harvey Schwartz, küresel ekonomik büyümeye ve yeni yatırım fırsatları yaratan teknoloji için bir dönüm noktasına değinerek, “İçinde bulunduğumuz sektörde önümüzdeki 5, 10, 15 yıl için her türlü sermayeye olan talep artıyor” dedi.

Schwartz, Carlyle'ın en hızlı büyüyen işlerinden biri olan Secondaries'in “tüm sektör için daha dinamik bir sermaye akışı yaratmanın henüz başlangıcında” olduğunu belirtti.

iCapital tarafından hazırlanan bir sektör raporuna göre, ikincil piyasanın popülaritesi hızla arttı ve işlem hacimleri geçen yıl 160 milyar dolardan bu yıl 200 milyar dolara yükseldi ve 2029'da 381 milyar dolara ulaşabilir.

Uzmanlar ultra düşük faiz oranlarının artık ufukta görünmediğini tahmin ederken, Fed'in geçen hafta parasal sıkılaştırmanın sona erdiğini duyurması ve Eylül ayından bu yana iki faiz indirimi gerçekleştirmesi nedeniyle nispeten düşük borçlanma maliyetleri ihtimali, anlaşma yapılmasına yönelik finansman ortamını daha da iyileştirecektir.

EY'ye göre, yenilenen iyimserliğin bir başka işareti olarak, şirketlerin değerleme boşluklarının daralması ve piyasa güveninin yenilenmesinden faydalanmasıyla özel sermaye faaliyeti üçüncü çeyrekte toparlanarak 310 milyar dolarlık rekor anlaşma değerine ulaştı.

Özel sermaye grupları, Trump yönetiminin bu yılın başlarında 401(k) emeklilik planlarının bir dizi alternatif varlığa yatırım yapmasına olanak tanıyan bir idari emir yayınlamasının ardından ABD emekli maaşlarına ve bağışlarına erişimlerini giderek genişletiyor.

AlphaSights ve EY tarafından yürütülen bir ankete göre, ankete katılan özel sermaye şirketlerinin %90'ı 401(k) pazarına yönelik ürünler geliştirmeye en azından “biraz ilgilendiklerini” söyledi.