Özel sermaye firmaları sahip oldukları şirketleri satmak için mücadele ediyorlar – ve bu, yatırımcıların paralarını, görünürde net bir çıkış olmadan yaşlanan fonlarda kilitliyor. 2007-2009'un küresel finansal krizini takiben yıllarca süren gelişen anlaşma faaliyetinden sonra, PE endüstrisi şimdi bir tutma modelinde. Yöneticiler, gecikmiş çıkışları olan artan sayıda satılmamış şirkette oturuyorlar. PE firmaları, portföy şirketlerini genellikle stratejik alıcılara ticaret satışları, diğer PE firmalarına ikincil satışlar ve ilk halka arzlar aracılığıyla kamu listeleri gibi çeşitli çıkış rotaları aracılığıyla satar ve bu da özel sermaye fonu yatırımcıları olan sınırlı ortaklara (LPS) geri dönmelerine izin verir. Bir zombi fonu, satamayacakları dört veya beş şirkete sahip olabilecek fonlardan biridir. Yani fon sadece etrafta takılıyor. Johns Hopkins Carey Business School Jeff Hooke Ancak, PE firmaları onları boşaltabileceklerinden daha fazla şirket satın alıyor ve yatırım yapıyorlar – bu da yatırımcıların yaşlanma fonlarında sıkışıp kaldıkları veya getirileri için daha uzun süre bekliyorlar. PE yatırımlarının çıkışlara oranı, 2024'te 2.6x'ten 2025'te 3.14x'e yükseldi, firmalar satışları geciktirmeye devam ettikçe, on yılın en yüksek seviyesi. Bu, PE firmalarının satmayı başardığı her şirket için yaklaşık üç yeni satın aldığı anlamına gelir. PE fonları tipik olarak sonlu bir süreye sahiptir. Johns Hopkins Carey Business School'un yardımcı eğitmeni Jeff Hooke, “Bu, yatırımcıların 10 yıl sonra paralarını geri almaları gerektiği anlamına geliyor. Ancak bu gerçekleşmiyor.” Dedi. 30 yılı aşkın bir süredir yatırım bankacısı ve özel yatırım yöneticisi olarak çalışan profesör, “Şimdi fonlar 15 veya 16 yıl çıkıyor ve yatırımcılar sabırsızlanıyor. Paralarını geri istiyorlar.” Dedi. Zombi fonları Yavaşlamanın bir yan etkisi vardır: “zombi fonlarının” yükselişi – var olan ancak yatırımlarından tam olarak çıkma veya yeni sermaye yükseltme umudu çok az olan özel sermaye araçları. Coller Capital'e göre, zombi fonları yatırımlarını gerçekleştiremeyen veya halef fonlarını artıramayan – ancak yine de LPS'den ücret toplayamayan fonlardır. Hooke, “Bir zombi fonu, satamayacakları dört veya beş şirkete sahip olabilecek fonlardan biridir. Bu yüzden fon sadece etrafta asılı kalıyor.” Dedi. Yöneticiler, bir avuç yaşlanan varlığa bakmaya devam ederken yeni araçlara geçmiş olabilirler. “İlerlemiyor, geriye doğru hareket etmiyor. Sadece orada oturuyor.” İkincil Varlık Yöneticisi tarafından 2024 yılında yapılan bir ankette, artan sayıda özel sermaye yatırımcısı sermayelerinin “zombi fonları” olarak adlandırıldığını görüyor. Emeklilik fonları ve sigortacılar da dahil olmak üzere ankete katılan kurumsal yatırımcıların neredeyse yarısı, yatırımlardan çıkma veya yeni sermaye artırma şansı çok az olan fonlara maruz kaldıklarını söyledi. PitchBook'taki PE analisti Kyle Walters, “Bu, son beş yılda ikinci kez, çıkış ortamının bu bekleme ve gör modunda olması.” Dedi. CNBC'ye, “LPS ilk kez çok daha fazla anlayışlıydı … ama bu sefer daha az hasta LPS görüyorsunuz,” dedi CNBC'ye, LPS'nin PE portföylerinin bölümlerini daha fazla beklemek yerine nakit tercih ettikleri için ikincil fonlara satmayı tercih ettiğini de sözlerine ekledi. PitchBook'a göre, küresel olarak tüm aktif PE fonlarının% 54,7'si şu anda altı veya daha büyüktür, 2024'ün sonunda% 52.2'den daha yüksektir – fon zaman çizelgelerinin normları çok geçtiğine dair bir işaret. Portföy şirketleri için, en azından ABD'de, aktif PE-destekli portföy şirketlerinin ortalama yaşı 3.8 yıldır, 2011'den bu yana en yüksek seviyedir. Çıkış yavaşlaması 2022 gibi erken başlamıştı, ancak Trump yönetiminin finansal pazarlar, pazar izleyicileri, pazar izleyicilerinin sarsıldığını açıkladığını söyledi. Takip eden belirsizlik, alıcılar ve satıcılar için bulanık bir görünüm yarattı. Walters, “Çıkışlardaki kuraklık gerçekten liberasyon sonrası şekil aldı.” Dedi. Politika yapım volatilitesi, birçok PE firmasını bekleme ve görme modunda bıraktı ve varlıkları pazara getirmeden önce daha fazla netlik aradı. Goldman Sachs alternatiflerine Küresel İkincil Yatırım Başkanı Harold Hope, temel sorunun PE yöneticilerinin şirketlerinin değerli olduğunu düşündükleri ve potansiyel alıcıların ödemeye istekli olduğu arasında bir “değerleme boşluğu” olduğunu söyledi. “Çok yüksek kaliteli şirketler hala prim fiyatları talep edebilse de, diğer birçok şirket bu değerleme boşluğuna tabidir. Alıcılar ve satıcılar göze göz kulak görmüyorlar,” dedi, eğilim 2021'den sonra, alıcıların faiz oranları arttıkça daha muhafazakar hale geldiğinde, diğer faktörlerin yanı sıra başladığını açıkladı. Aynı zamanda, CNBC'nin konuştuğu endüstri gazilerine göre, daha yüksek faiz oranları ve halsiz halka arz piyasaları, özellikle PE faaliyetinin büyük bir kısmının gerçekleştiği ABD ve Avrupa'da geleneksel çıkış yollarını kısıtlamıştır. “Stratejik alıcıların eksikliği ile, ölü halka arz pazarı burada [especially] Amerika Birleşik Devletleri'nde firmalar, bir devam fonu aracılığıyla kendilerine satılan veya diğer özel sermaye fonlarına satış yapan üçüncü alternatifle bırakılır, “dedi Hooke.” Diğer alternatifler için halka arz pazarını veya stratejik alıcıyı asla görebilir: “Devam araçları, genel ortaklar, özel sermaye fonlarına yönelik insanlara veya firmalara bakan genel ortaklar, alternatifler için artan şeylere bakarlar. Bu araçlar, bir portföy şirketini de yönettikleri yeni bir fona “satmalarına” izin verir. Ve katılmaya isteksiz, şimdi Braddockmatthewsbarrett'ın kurucu ortağı Bill Matthews, “özellikle GPS, daha büyük veya orta büyüklükteki firmaların daha büyük bir şekilde ortaya çıkmasına neden oldu. İleride nispeten çekici bulduğumuz bir şey değil, “dedi özel pazar yatırım şirketi Northstar Capital yatırım analisti Jonathan Hahn.” Bu sürdürülemez bir uygulama… özellikle de özkaynakları çekmek ve aslında nakit olarak sahip olmak isteyen işletme sahipleri. “Hahn, kamu piyasası fırsatına yaslanıyor ve firmanın yeni bir kamu görevi fonu içinde faaliyet gösterdiği için, yeni bir kamu hisseleri fonu da başlattığı için, yeni bir kamu görevi fonu başlattığından, yeni bir faaliyet başlattığı için gözlemleni yapıyor. Bazı yatırımcıların kendilerini sorduğunu belirtiyorlar: KKR ve Apollo gibi daha büyük özel sermaye firmalarına sahip olduğum zaman, “çok daha fazla. “Hahil,” diye ekledi, bu da türbülanızla zorlu bir konuşma. Kabul etti, “ama yine de onlarca ve yüz milyarlarca insan, 2025'in ikinci çeyreğinde 363.7 milyar dolara düştü.
Özel sermaye yatırımcıları para istiyor ancak zombi fonlarına bağlı
yazarı:
Etiketler:
Bir yanıt yazın