“Büyük Kısa” filmi – 2008 mali krizine katkıda bulunan bankacılık ve ipotek endüstrilerindeki pervasız davranışı dramatize etmek – Wall Street'in suistimalinin çoğunu yakalar, ancak çöküşte merkezi bir oyuncuya göz ardı eder: federal hükümet, özellikle Fannie Mae ve Freddie Mac aracılığıyla.
Hükümet tarafından oluşturulan ve hükümet destekli bu iki işletme vergi mükelleflerinin ipotekleri etkili bir şekilde imzalamasını sağlayarak borç verenler riskli konut kredileri vermeye teşvik etti. Bu kurulum, konut balonunu şişiren tehlikeli borç verme uygulamalarını teşvik etti ve sonunda felaket ekonomik sonuçlarına yol açtı.
Çöküşte bir başka eleştirel fakat gözden kaçan faktör Topluluk Yeniden Yatırım Yasası idi. Bu federal yasa, ayrımcı borç verme uygulamalarıyla mücadele etmeyi amaçlamıştır, ancak Bunun yerine önemli piyasa bozulmaları yarattı Bankalara, aksi takdirde çok riskli sayılmış olabilecek borçlulara kredi uzatmaları için baskı yaparak. Düzenleyici cezalar tehdidi altında, bankalar borç verme standartlarını önemli ölçüde gevşettiler – yine konut balonunu şişirdi.
Kabarcık kaçınılmaz olarak patlamadan sonra Fannie ve Freddie, Federal Konut Finansmanı Ajansı tarafından konservatuarın altına alındı. Konservatuarlık, gelecekteki vergi mükellefi tarafından finanse edilen kurtarma işlemlerini önlemeyi ve ekonomiyi devlet yakıtlı piyasa çarpıtmalarından korumayı amaçlayan kurallar getirdi.
Şimdi, Başkan Trump'ın bu ajansa liderlik etmek için atanması, Bill Pulte, bu konservatuarlığı bitirmeyi düşünüyor Sorunu ilk etapta körükleyen temel yapısal kusuru ele almadan: örtük hükümet tüm Fannie ve Freddie ipoteklerini desteklemeyi garanti ediyor. Pulte gerçek reform uygulamadan ilerlerse, Main Street'teki vergi mükelleflerinin bir kez daha Wall Street için kazançlı anlaşmalara sübvanse edildiği için önemli finansal risklere maruz kalmaları muhtemeldir.
Gerçek reform olmadan, krize yol açan teşvikler ve uygulamalar değişmeden kalır ve tekrar felaket için zemin hazırlar.
Pulte'nin önerisinin serbest piyasa politikalarını açığa çıkarmayacağı muhtemel değildir. Bunun yerine, piyasayı Fannie ve Freddie'de önemli miktarda riskli finansal riskten korunma fonları lehine daha da inceleyebilir ve vergi mükelleflerini tüm olumsuz riskleri üstlenmeye bırakırken potansiyelden büyük ölçüde kâr etmelerine izin verebilir.
Anlamlı bir çözüm, Fannie ve Freddie'nin sermaye rezervlerini önemli ölçüde güçlendirmesini gerektirir. Hükümet destekli iki işletme hala tehlikeli bir şekilde yetersiz kalıyor. A JP Morgan Chase'den rapor Bunu şu şekilde açıklar: ” [their net worth]GSE'ler 2020'de Federal Konut Finans Ajansı tarafından belirlenen asgari düzenleyici sermaye çerçevesi gereksinimlerinin çok altında kalıyor. ” Özel bankaları yönetenlere benzer sağlam sermaye gereksinimleri uygulamak, iki işletmeyi risklerini içselleştirmeye ve gerçek piyasa disiplini ve hesap verebilirliği teşvik eder.
Daha fazla reformlar şeffaflık ve gözetim ele alınmalıdır. Geliştirilmiş açıklama standartları, yatırımcıların, düzenleyicilerin ve halkın riskleri daha iyi değerlendirmesine izin verecektir. Ayrıca, bu kuruluşların en riskli kredilere maruz kalmayı azaltabileceğini ve vergi mükelleflerini daha da koruyabileceğini garanti edebileceğini garanti edebilir. Fannie ve Freddie'nin spekülatif finansal ürünlere girmesini engelleyen açık kurallar uygulamak da potansiyel piyasa çarpıklıklarını azaltacaktır.
Kritik olarak, federal hükümet gelecekteki kurtarma işlemlerinin bir seçenek olmadığını açıkça iletmelidir. Hükümet garantilerinin açıkça ortadan kaldırılması, Fannie ve Freddie'yi pervasız davranışın başka bir vergi mükellefi kurtarmasına değil, iflaslarına yol açacağını bilerek sorumlu bir şekilde çalışmaya zorlayacaktı. Ahlaki tehlikeyi önlemek için devlet desteğinden açık yasal ayrılma esastır.
Hükümet garantilerinin birleşimi, Topluluk Yeniden Yatırım Yasası ve yetersiz sermaye standartları gibi politikalardan düzenleyici baskı 2008 mali krizi için mükemmel bir fırtına yarattı. Bu dersleri görmezden gelmek ve geçmiş hataları tekrarlamak kaçınılmaz olarak benzer bir felakete yol açacaktır.
Fannie ve Freddie'nin erken serbest bırakılmasının savunucuları, piyasa koşullarının değiştiğini ve risk yönetiminin iyileştiğini savunuyorlar. Yine de tarih, yapısal değişiklikler olmadan, finansal varlıkların – özellikle hükümet garantileri ile korunanların – piyasa baskıları ve kâr teşvikleri hizalandığında kaçınılmaz olarak riskli davranışa geri döndüğünü tekrar tekrar göstermektedir. Piyasalar, katılımcılar kararlarının tüm sonuçlarını taşıydıklarında, bu hükümet destekli işletmelerin mevcut yapısı altında imkansız bir şey olduğunda işlev görür.
Nihayetinde, tek sorumlu yaklaşım vergi mükelleflerini denklemden tamamen kaldırmaktır. Fannie Mae ve Freddie Mac, herhangi bir örtük hükümet garantisi olmadan sadece tamamen özel kuruluşlar olarak ipotek piyasasına katılmalıdır.
Amerikan halkının “Büyük Kısa” nın devam filmine ihtiyacı yok. 2008 krizinin acı verici dersleri çok yeni ve göz ardı edilemeyecek veya unutulmayacak kadar şiddetli. Piyasa disiplini, mali sorumluluk ve gerçek reform-devlet destekli risk alma-yaklaşımımızı ileriye götürmelidir. Sadece Trump yönetiminin, tarihin zaten felaketle sonuçlandığı riskli deneyler üzerinde mali sorumluluk seçmesini umabiliriz.
Veronique de Rugy George Mason Üniversitesi Mercatus Center'da kıdemli bir araştırma görevlisidir. Bu makale Creators Syndicate ile işbirliği içinde üretildi.
Bir yanıt yazın