Kredi Varsayılan Takaslar ABD Mali Endişeler Arasında Tekrar Talep Alınıyor

Yatırımcılar, ABD hükümetinin borcunu ödemek için mücadele edebileceği gerginleşiyor – ve temerrüde düşmesi durumunda sigortayı yakalıyorlar.

LSEG verilerine göre, ABD hükümet borcuna maruz kalma maliyeti istikrarlı bir şekilde artıyor ve iki yıl içinde en yüksek seviyesine yaklaşıyor.

LSEG verileri, ABD'nin 1 yıllık kredi temerrüt swaplarına verdiği forma veya primler, bu yılın başında 16 baz puandan Çarşamba günü 52 baz puan yükseldi.

Kredi varsayılan takasları yatırımcılar için sigorta gibidir. Alıcılar, borçlunun – bu durumda ABD hükümeti – borçlarını geri ödeyememesi durumunda kendilerini korumak için bir ücret öderler. ABD borcunu sigortalamanın maliyeti arttığında, yatırımcıların gerginleştiğinin bir işaretidir.

5 yıllık tenor ile CD'lere yayılırlar, yıl başında yaklaşık 30 baz puanla karşılaştırıldığında yaklaşık 50 baz puandı. Bir CDS sözleşmesinde, alıcı satıcıya yayılma olarak bilinen yinelenen bir prim öder. Bir borçlu, bu durumda, ABD hükümeti borcunu temerrüde düşürürse, satıcı alıcıyı telafi etmelidir.

Eastspring Investments'ın sabit gelirli ekibindeki portföy yöneticisi Rong Ren Goh, CDS fiyatlarının bir borçlunun ne kadar riskli göründüğünü ve sadece tam gelişmiş bir temerrüt değil, finansal sorun belirtilerine karşı korunmak için kullanıldığını yansıtıyor.

CDS sözleşmelerine olan talepteki son artış, hükümetin yükümlülüğünü karşılamadığı konusunda piyasa görüşünden ziyade, ABD maliye politikası ve “siyasi işlev bozukluğu” hakkındaki daha geniş kaygının altını çizen Goh, “iflas değil siyasi riske karşı bir çit” dedi.

Birkaç endüstri gözlemcisi, yatırımcıların çözülmemiş borç tavanı konusundaki artan endişelerde fiyatlandırdıklarını söyledi.

Invesco sabit gelirinde Asya Pasifik Başkanı Freddy Wong, ABD Hazinesi'nin Ocak 2025'te yasal borç sınırına ulaştığını belirterek, “Borç tavanı çözülmediği için kredi temerrüt swapları tekrar popüler hale geldi.” Dedi.

Kongre bütçe ofisi Mart ayında, Hazine'nin mevcut borç limitine 36.1 trilyon dolar ulaştığını ve “olgunlaşan borcun yerine” ödünç alacak yer olmadığını söyledi.

Hazine Sekreteri Scott Bessent, bu ayın başlarında, bölümünün, ABD hükümetinin borçlanma kapasitesini ne zaman tüketeceğine atıfta bulunarak, “X-date” olarak adlandırılan 15 Nisan civarında toplanan federal vergi makbuzlarını karşıladığını söyledi.

Morningstar'dan gelen veriler, CD'lerdeki artışların ABD hükümet borcuna yayıldığını göstermektedir. Genellikle 2011, 2013 ve 2023'te ABD hükümetinin borç limiti etrafında artan endişeler dönemleriyle uyumlu olduğunu göstermektedir.

Wong, ABD'nin X-tarihine ulaşmadan birkaç ay önce hala birkaç ay olduğunu belirtti.

ABD Temsilciler Meclisi, Senato'dan onay bekleyen 4 trilyon dolarlık borç tavanının görebileceği bildirilen büyük bir vergi indirimi paketini geçti.

9 Mayıs'taki bir mektupta, Bessent kongre liderlerini, Kongre'nin yıllık Ağustos teneffüsünden ayrılmadan önce, ekonomik felaketten kaçınmak için Temmuz'a kadar borç tavanını uzatmaya çağırdı, ancak tam tarihte “önemli belirsizlik” uyardı.

Wong, “Senato'nun ABD Hazinesi'nde teknik bir temerrüde düşmesi için Temmuz ayı sonuna kadar tasarının versiyonunu geçmesi için yeterli zaman var.”

2023'teki borç tavan krizi sırasında ABD Kongresi, ABD hükümetinin teknik bir temerrüde girmesinden sadece günler önce borç tavanını askıya alan bir tasarıyı kabul etti.

Geçmişte, ABD bir temerrütle tehlikeli bir şekilde yaklaştı, ancak her durumda Kongre, tavanı yükseltmek veya askıya almak için son dakika hareket etti.

CDS fiyatlarındaki artış muhtemelen “kısa ömürlü” bir tepkidir, yatırımcılar borç sınırını artırmak için yeni bir bütçe anlaşması bekler. Endüstri gözlemcilerine göre, yaklaşmakta olan bir finansal krizin işareti değildir.

2008 finansal erimesi sırasında, kurumlar ve yatırımcılar, çoğu yüksek riskli subprime kredileriyle dolu olan ipotek destekli menkul kıymetlerle bağlantılı CD'leri aktif olarak işlem gördü. Mortgage temerrütleri arttığında, bu menkul kıymetler değeri düşerek muazzam CDS ödeme yükümlülüklerine neden oldu.

Bununla birlikte, Tolou Capital Management'ın kurucusu Spencer Hakimian, 2008 yılında, yatırımcıların şirketlerde temerrüde düşen risk konusunda gerçek bir çağrı yaptıkları 2008'de durumun böylesine kurumsal CD'lere olan talebe kıyasla çok farklı.

“Tüccarlar, CDS'nin bir devlet borç krizine bahis yapmak için spekülatif bir araç sağladığına inanıyor gibi görünüyor, ki bu da son derece olası olarak görmüyorum,” dedi Avdeni Research Başkanı Ed Yardeni, ABD'nin borcuna faiz ödeyeceğini “her zaman önceliklendireceğini” ekledi.

CNBC'ye verdiği demeçte, “ABD hükümeti borcunu temerrüde düşmeyecek. Bunu yapabileceği korkusu haklı değil.” Dedi.

Moody'nin bu ayın başlarında ABD egemen kredi notunu AAA'dan AA1'e düşürdü ve hükümetin kötüleşen mali sağlığına atıfta bulundu.

Senato tasarıyı zamanında geçerse, büyük tavan artışı Hazine arzını artıracak ve ABD mali açığı durumunu gündeme getirecek.