Bir milyar gelen, yirmi sekiz giden. Parça kaybeden, özellikle küçük ve orta ölçekli işletmeleri etkileyen, sermaye piyasasının bilançosudur. Bir zamanlar borsayı hedef haline getirenler, bugün birçokları için borsadan çıkmak stratejik bir tercih haline geldi. Ağırlaşan faktörler arasında yüksek listeleme maliyetleri, banka kredilerine olan tarihsel bağımlılık ve yatırımcıların cesaretini kıran kısa vadeli zihniyet yer alıyor. Analist Pietro Calì, Adnkronos senaryosunun ana hatlarını çiziyor. “1 milyar gelene karşılık 28 milyar gidenden bahsediyoruz; bunlar listeden çıkarmaların sonuçları” diye altını çiziyor. “CNH gibi büyük şirketlerin ötesinde, orta ve küçük piyasa özellikle sert darbe aldı. Küçük sermayeli şirketlerde listeden çıkarma, çok az sayıda borsanın olduğu piyasadaki likidite eksikliğinin bir sonucudur. Önceleri listeleme bir hedefti, şimdi tam tersi ve listeden çıkarma bir başarısızlık olarak değerlendirilmiyor. Son 4 yılda 100 şirket Piazza Affari'den ayrıldı”, diye devam ediyor Calì. Peki ağırlaşan faktörler nelerdir?
Yüksek listeleme maliyetleri… Sermayenin %6/7'si
Listeleme maliyetleri yüksektir. “Maliyetleri listelemekle – Calì'nin altını çiziyor – doğrudan ve dolaylı maliyetleri kastediyoruz, listeleme sürecinde denetim firmaları, hukuk firmaları, iletişim şirketleri, danışmanlar ve küresel koordinatörler gibi çeşitli rakamlar gerekli. Maliyet, maliyetin %6 / 7'si civarında. Listeleme süreci oldukça karmaşık olma eğiliminde. Üstelik maliyetler tek seferlik değil, bazıları tekrarlanıyor. Doğru olduğu gibi listeleme büyük bir şeffaflık gerektiriyor” diye altını çiziyor.
Ve borç kültürü.. MPS'ye bakın
İtalyan finans kültürü hâlâ banka finansmanına, borca dayanıyor. “Tam da bu nedenle – analistin altını çiziyor – paylaşım kültürünün Anglo-Sakson dünyasına göre çok daha az köklü olduğu (Amerikan pazarıyla karşılaştırıldığında İtalyanların hisseleri yüzde olarak çok fazla mevcut değil). Bu bir kültür meselesi ve güvenin” diye altını çiziyor. Kendisi şöyle devam ediyor: “Sorun şu ki, eğer finansman piyasa tarafından düzenlenmiyorsa, kredibiliteyle ilgili çarpıklıklar yaratılabilir.” MPS gibi bankaların başına gelenler, “liyakate dayalı olmayan finansman sisteminin, banka yöneticisinin gerçekte kapsanmayan finansman sağlamasının sonucudur” yorumunu yapıyor. Bu kültür, rekabetçi olabilmek için değişmesi gereken bir sistemin belki de en ciddi ve etkili yönüdür” diye vurguluyor.
Ve o uzağa bakmama alışkanlığı…
Halka açık şirketlerde genellikle yetenekleri kısa vadede değerlendirilen yöneticiler bulunur. Calì, “Eğer bir şirketin CEO'suysam genellikle kısa vadeli hedeflere göre ölçülürüm” diye vurguluyor. “Kısa vadede mükemmel rakamlara ulaşanlar, uzun vadede genellikle yanılıyorlar” diyor. “Fakat bu iş dünyasında genel bir paradigmadır. Bir şirketin sürdürülebilirliği kısa vadeli kârlılıkla cezalandırılabilir, bunun sonucunda da uzun vadede kendilerini zor durumda bulan şirketleri ve dolayısıyla hisse senetlerini bulabiliriz. Hissedarların beklentilerini hayal kırıklığına uğratıyor. Analist, listelenen şirketlerin “daha az şeffaflığa sahip olan yönetimin, büyük ölçekli ve uzun vadeli manevralar için daha fazla alan ve zamana sahip olabileceğine” dikkat çekiyor.
Ama her şey kötü değil… bugün İtalya'da 837 milyar değerinde 420 şirket listeleniyor
Borsa Italiana'nın birincil hisse senedi piyasaları başkanı Barbara Lunghi tabloyu çiziyor: “Bugün İtalya'da toplam sermayesi 837 milyar avro olan 420'den fazla şirket listeleniyor”, diye altını çiziyor. “Bunlar küçük ve çok küçük şirketlerden büyük şirketlere kadar her büyüklükteki şirketlerdir ve İtalyan ekonomisinin tüm sektörlerine aittirler” diyor. “Borsa kote İtalyan şirketleri, toplam 9.000 fon ve 2.000'den fazla yatırım kurumuyla halihazırda pek çok uluslararası yatırımcının ilgisini çekiyor” diye açıklıyor. En büyük yatırımcıların %34 ile Amerikalılar olduğunu, onu %32 ile Avrupalı kurumsal yatırımcıların takip ettiğinin altını çiziyor. Bunlardan İtalya'nın payı oldukça sınırlı ve yüzde 8'e eşit. Bunu yüzde 19 ile İngiltere'den ve yüzde 2 ile Asya'dan gelen yatırımcılar takip ediyor.”
Borsaya girişi kolaylaştırmak için çalışanlar var
İtalyan Menkul Kıymetler Borsası CEO'su Fabrizio Testa, son yıllarda listeden çıkarılanlardan çok daha fazla şirketin listelendiğini yineledi. “Yapmaya çalıştığımız şeyin borsaya girişi kolaylaştırmak olduğunu vurguluyor ve bunu çeşitli çalışma masalarında yapıyoruz; örneğin Hazine görev gücüyle sermaye kanunu taslağına katıldık ve ardından bir manifestoyla ayrıca CDP'nin daha sonra etkinleştirdiği bir fon fonunun etkinleştirilmesini destekledik. Başka girişimler de var, dolayısıyla amaç aslında borsanın şirketlere alternatif finansman kaynakları getirmesini sağlamaktır”. Testa, listeden çıkarmanın yalnızca İtalya'ya özgü bir olay olmadığını, uluslararası bir olgu olduğuna dikkat çekiyor. Bunlar oldukça döngüsel aşamalardır. Testa, listeden çıkarmanın çeşitli doğası olduğunu, çoğu zaman bunların çoğunun konsolidasyon olduğunu ve dolayısıyla mükemmel şirketleri çekmeyi amaçlayan devralma teklifleri olduğunu açıklıyor. (Andrea Persili tarafından)
Bir yanıt yazın